ИК ФИНАМ повысила целевую цену обыкновенных акций ОАО Уралкалий и ОАО Сильвинит на конец 2011 года до $4,62 и $1520 за шт. соответственно. Обеим бумагам была присвоена рекомендация Покупать. Пересмотр оценки справедливой стоимости российских калийных компаний связан с улучшением конъюнктуры на калийном рынке, а также обусловлен возможными последствиями объединения Уралкалия и Сильвинита.
После кризисного 2009 г., в 2010 г. спрос на калийном рынке быстро восстанавливается. Российские калийные производители, Сильвинит и Уралкалий, в 1 полугодии 2010 г. увеличили производство хлористого калия, соответственно, на 117%, до 2,57 млн. т., и на 118%, до 2,4 млн. т. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Однако, глубина падения спроса в 1 полугодии 2009 г. была столь значительной, что, даже несмотря на впечатляющий рост производства в 1 полугодии, мощности калийных компаний остаются недозагруженными. Коэффициент использования установленной мощности Сильвинита в 1 полугодии составил 93%, Уралкалия 87%, – отмечается в исследовании ФИНАМа.
По мнению аналитиков инвестиционной компании, восстановление спроса на калийном рынке в 2010 г. было ожидаемым, однако фактический рост спроса несколько превзошел прогнозы игроков рынка. Белорусская калийная компания (БКК) недавно скорректировала свой прогноз глобального спроса на хлористый калий в 2010 г. с 45 млн. т. до 50 млн. т., который представляется весьма реалистичным, считает аналитик ИК ФИНАМ Сергей Фильченков: Вслед за повышением прогноза по потреблению хлористого калия в мире на 2010 г. мы также повысили наш прогноз производства по российским калийным компаниям. Прогноз по производству Сильвинита в 2010 г. повышен с 4,5 млн. т. до 5 млн. т., а по Уралкалию с 4,2 до 4,5 млн. т. С учетом сезонности мы ожидаем некоторого снижения загрузки мощностей во 2 полугодии 2010 г. В результате, в целом по 2010 г. мы прогнозируем загрузку мощностей Сильвинита и Уралкалия на уровне 90% и 82% соответственно.
Цены на калийном рынке в течение 2010 года были относительно стабильны, констатируют в ФИНАМе. Так, за 9 месяцев 2010 г. спотовая цена на стандартный хлористый калий (FOB Ванкувер) лишь незначительно снизилась на 0,7%, до $343 за тонну. Стабильность цен на калийном рынке может продлиться вплоть до начала 2011 г., когда, по нашим оценкам, уровень загрузки мощностей мировой калийной отрасли должен приблизиться к уровню 90%, – полагает г-н Фильченков. Лишь после того, как уровень загрузки мировых мощностей повысится до этого уровня, мы прогнозируем начало повышательной динамики цен на хлористый калий.
Вероятность объединения Сильвинита и Уралкалия оценивается аналитиками как высокая. В мае 2010 г. г-н Керимов с партнерами приобрел контрольный пакет акций Уралкалия, а в августе 67% голосующих акций Сильвинита. Мы не верим в то, что Керимов с партнерами являются долгосрочными инвесторами в калийных компаниях. Скорее всего, эти инвестиции сделаны с четким пониманием сроков и схемы выхода. Наиболее эффективным путем повышения капитализации приобретенных активов, по нашему мнению, является их слияние. Поэтому, мы полагаем, что объединение двух компаний в той или иной форме должно состояться, считает г-н Фильченков.
Причем, наиболее реалистичным сценарием является поглощение Сильвинита Уралкалием, которое может состояться через выкуп Уралкалием 67% пакета голосующих акций Сильвинита, принадлежащих Сулейману Керимову, Зелимхану Муцоеву и Анатолию Скурову. Эта сделка повышает справедливую стоимость акций Уралкалия (на конец 2011 г.) на 56%, до $7,2 за акцию. Миноритарии Сильвинита, скорее всего, получат возможность продать свои акции по оферте с премией к рынку или обменять их на акции Уралкалия, – уверены в ФИНАМе.
Рейтинг
статьи